Onderzoekers van de Nationale Wetenschappelijke en Technische Onderzoeksraad (CONICET) van Argentinië hebben een uitgebreid prijskader voor fotovoltaïsche activa ontwikkeld dat naar verluidt laat zien hoe verschillende reële opties die zijn ingebed in een PV-project met elkaar omgaan en hoe ze de optimale timing en waarde van investeringsstrategieën beïnvloeden.
"Onze nieuwe methodologie maakt het mogelijk om verschillende bronnen van onzekerheden met verschillende stochastische kenmerken te accommoderen, evenals rekening te houden met de verschillende managementflexibiliteit die is ingebed in de meeste zonne-energieprojecten", vertelde de corresponderende auteur van het onderzoek, Bruno Mombello, aanpv tijdschrift. "Naarmate de onzekerheid verdwijnt en beslissingen worden genomen, staan managers vaak nieuwe opties open, zoals het uitbreiden van capaciteit, het verplaatsen van faciliteiten of desinvesteren. Opeenvolgende beslissingen kunnen worden opgenomen in een portfolio van opeenvolgende, onderling gekoppelde opties. Ons werk gaat verder op de huidige praktijk van het waarderen van stand-alone opties, aangezien flexibiliteit gezamenlijk wordt geprijsd als een samengestelde meertraps optieportefeuille die optimaal wordt uitgeoefend."
In de paper "Valuing photovoltaic power plants by compound real options", gepubliceerd inHernieuwbare energie, legden Mombello en zijn collega's uit dat investeringen in fotovoltaïsche activa moeten worden gedaan door de projecten te prijzen als interactieve meertraps samengestelde opties, en niet als op zichzelf staande opties.
"Projecten voor hernieuwbare energie worden onderworpen aan toenemende onzekerheden", zei Mombello. "Fluctuaties in elektriciteitsprijzen, beleidswijzigingen, intrekking van subsidies, opkomende transmissiecongesties en ontwikkeling van PV-kosten kunnen een grote impact hebben op de economische winstgevendheid van investeringen in hernieuwbare energie. De hoge volatiliteit van energie- en zonne-energieprijzen die de afgelopen jaren zijn opgetreden als gevolg van pandemieën, oorlog, en geopolitieke conflicten zijn frisse en tastbare voorbeelden van de substantiële risico's waarmee hernieuwbare projecten worden geconfronteerd."
Een samengestelde optie wordt meestal gedefinieerd als een optie om een andere optie als onderliggende waarde te ontvangen. Simpel gezegd is het een optie op een optie. De wetenschappers zeiden dat de combinaties van klassieke opties, zoals het uitstellen, uitbreiden en verplaatsen van de fabriek, gezamenlijk worden geprijsd als opeenvolgende samengestelde en elkaar uitsluitende opties. "Zowel verhuizing als wederzijds exclusieve opties werden eerder over het hoofd gezien bij het prijzen van PV-projecten", specificeerden ze.
De voorgestelde methodologie is gebaseerd op de kleinste kwadraten Monte Carlo (LSM) simulatiebenadering, die wordt gebruikt om onvoorspelbare uitkomsten te beoordelen die worden beïnvloed door willekeurige variabelen, door complexe processen terug te brengen tot een reeks basisgebeurtenissen en interacties.
Het LSM-algoritme dat door het onderzoeksteam wordt gebruikt, combineert dynamische programmering, stochastische simulatie en lineaire regressie om de voortzettingswaarde te schatten, de contante waarde van alle kasstromen die zullen plaatsvinden vóór het eindjaar van de verwachte levensduur van een actief. "De voortzettingsfunctie kan niet worden geschat door out-of-the-money-paden uit te sluiten in de prijsstelling van samengestelde opties", aldus de groep.
De academici evalueerden verschillende optieportfolio's en ontdekten dat de waarde van een PV-project toeneemt met het aantal opties in de PV-investeringsportefeuille. "Optieportefeuilles met dezelfde opties, maar met een verschillende volgorde van uitoefening, hebben verschillende waarden", stellen ze. "Een optie geschreven op een andere die de onderliggende waarde wijzigt, heeft invloed op zowel achterwaartse als voorwaartse opties. Dit verandert hun optimale oefentijd."
De onderzoekers legden uit dat ontwikkelaars en investeerders van PV-projecten momenteel alleen de uitsteloptie in rekening brengen, wat volgens hen kan leiden tot een aanzienlijke onderwaardering van investeringen in zonne-energie. "De overweging van samengestelde opties en hun implicaties kan het begrip vergroten van de werkelijke waarde van flexibiliteit om onzekerheid te beheersen", concludeerden ze.
In 2019 ontwikkelde dezelfde onderzoeksgroep een methodologie om de waarde van PV in onzekere markten te beoordelen. De onderzoekers zeggen dat hun tool projecten tot bloei kan brengen die zijn blootgesteld aan risico's in verband met concurrentie, volatiliteit van brandstof- en elektriciteitsprijzen, technologische vooruitgang, milieukwesties en onstabiele regelgevingsregimes, naast andere problemen.
